2025年9月25日,中国人民银行官网发布消息,为保持银行体系流动性充裕,当日开展了6000亿元MLF操作,期限为1年期。这本应是一个利好消息,然而市场却弥漫着紧张气氛。这已经是MLF连续第七个月加量续作,但与此同时,LPR(贷款市场报价利率)却已连续四个月维持不变,这种矛盾现象让投资者感到困惑。
就在几天前的9月22日,国务院新闻办公室举行的发布会上,中国人民银行行长潘功胜明确表示:“中国的货币政策坚持以我为主,兼顾内外均衡。”这一表态为近期不会降息定下了基调。央行似乎陷入了一种矛盾境地:既要保持流动性合理充裕,又不愿过早开启降息通道。
1 市场剧烈波动,主力资金大规模撤离
A股市场刚刚经历了一场惊心动魄的震荡。2025年9月23日,市场上演了惊险一幕:上证指数跌破3800点关键支撑位,最低下探至3777.65点。当时盘中超过4900只个股下跌,仅500只上涨,基金重仓板块整体跌幅达2%。
三大指数集体跳水,成交额放大至3.17万亿元,较前一日放量7600亿元。更令人担忧的是,内资主力资金单日净流出突破1200亿元,创下近期纪录。这场暴跌并非偶然,而是技术破位、资金撤离、情绪恐慌多重因素交织的结果。
市场内部的结构性分化愈发明显。银行与科技股走势出现严重分化,这并非简单的因果关系,而是资金调仓的结果。银行股因低估值、高分红成为避险选择;而科技股则因估值过高遭遇集体抛售。这种分化清晰反映了市场正从进攻转向防御,资金从高位题材股向消费、红利等滞涨板块转移。
2 散户困境与机构博弈
在这样复杂的市场环境下,散户投资者的处境尤为艰难。数据显示,截至2025年第二季度,A股散户账户数量同比减少873万个,创下十年来最大降幅。与此同时,机构投资者在A股市场的持股市值占比已达到71.7%,较5年前提高了19.4个百分点。
老李的故事是众多散户投资者的缩影。三个月前,他抱着“赚点零花钱”的心态入市,用5万元本金买了一只新能源股票。当账户余额首次突破6万元时,他打算“见好就收”。 但随着股票继续上涨,他的贪婪被点燃,最终在随后的调整中亏损严重。
研究表明,5万元以下账户亏损率高达99.9%,而1000万元以上账户盈利概率达99.1%。 散户贡献了市场82.1%的交易量,但仅获得8.99%的盈利。这一数据揭示了A股市场残酷的真相:散户与机构之间的博弈存在明显的信息和资源不对称。
3 政策走向与市场预期
面对复杂的经济形势,央行的政策走向成为市场关注焦点。东方金诚首席宏观分析师王青指出,在5月降准释放长期流动性10000亿之后,近四个月中期流动性持续处于净投放状态。王青预计,四季度可能实施新一轮降准,并适时恢复国债买卖。
中国银行研究院发布的2025年第4季度《中国经济金融展望报告》预计,A股或将维持高位向上,但也需警惕震荡风险。报告指出,增量资金入市仍有空间:一方面,美联储降息新周期开启,叠加人民币汇率表现强势,有望驱动国际资本流入中国A股。
另一方面,随着“十五五”规划与产业政策持续催化,以人工智能为主线的科技制造企业业绩有望加速兑现。但同时,市场也需警惕前期上涨过快及内外部不确定性增加带来的调整风险。
4 未来走势的关键因素
9月24日,市场出现了一定程度的反弹。上证指数全天呈现震荡上攻态势,尾盘收于3853.64点,成功站上压力位3852点,形成“一阳包三星”的看涨形态。然而,量能明显萎缩,显示资金追高意愿不足,市场分歧仍在。
对于9月25日及随后的市场走势,技术面显示均线系统正在修复。10日均线持续上翘,20日均线拐头向上,5日均线有望与20日均线形成金叉,强化短期多头格局。关键位置方面,支撑位在3841点,压力位在3867点,突破后有望挑战3883点。
外部环境也存在不确定性。隔夜美股三大指数收跌,纳指跌0.95%,科技七巨头普跌。鲍威尔警告“股票估值过高”、暗示降息路径不明朗,叠加美国政府停摆风险临近,外资可能维持谨慎,制约A股上行节奏[citation:8。
奇瑞汽车9月25日在港交所挂牌的表现,也反映了当前市场的谨慎情绪。奇瑞以高开13.76%开盘,但随后一路高开低走,全天只涨了3.80%。 这意味着,首日买入的散户几乎都被“活埋”,一些机构资金也在盘中加速跑路。这一案例进一步印证了当前市场环境下,投资者需要保持格外谨慎。
随着国庆长假临近,部分资金可能选择获利了结,加剧市场震荡。市场结构的脆弱性也暴露无遗——资金过度集中于少数热点板块,一旦这些板块调整,缺乏其他主线承接。
根据中国证券登记结算公司的统计,截至2025年6月,A股市场中机构投资者持股市值占比已达到71.7%,较5年前提高了19.4个百分点。这一比例正逐渐接近国际成熟市场如美国、日本等80%以上的水平。
面对当前市场,投资者需要保持清醒头脑,既要看到央行持续提供流动性的积极信号,也要认识到市场结构性调整的必然性。
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